KOMENTARZ WALUTOWY
13.01.2014 (10:17)
Na koniec dnia w piątek eurozłoty spadł poniżej 4,15, a zatem sięgnął poziomów, które ostatni raz były widziane w okolicach świąt Bożego Narodzenia. Za aprecjacją PLN stał czynnik globalny, o czym świadczy podobna reakcja innych walut rynków wschodzących od meksykańskiego peso, przez południowoafrykańskiego randa, po indyjską rupię.
Tym czynnikiem był zaskakująco słaby odczyt zatrudnienia z USA – w styczniu w sektorze pozarolniczym przybyło zaledwie 74 tys. nowych miejsc pracy, podczas gdy oczekiwano odczytu na poziome prawie 200 tys. Był to najniższy odczyt od niemal trzech lat i od razu wzbudził obawy, że kondycja gospodarki nie jest tak dobra, jak dotychczas sądzono i pokrzyżuje plany Fed w procesie normalizacji polityki monetarnej, czego pierwszym etapem jest ograniczanie programu skupu aktywów QE3. Jednakże za słabymi danymi z rynku pracy stoi nagły atak zimy, który zatrzymał w domach 273 tys. Amerykanów, tym samym zaburzając wyniki. Historyczna średnia dla grudnia wynosi ok. 100 tys. i z tego powodu eksperci od gospodarki USA uważają, że czynnik ten mógł zaniżyć przyrost zatrudnienia nawet o 100 tys. miejsc pracy. W związku z tym jest wysoce prawdopodobne, że za miesiąc przy publikacji danych za styczeń nastąpi korekta w górę danych o zatrudnieniu. Dodatkowego zamieszania w interpretacji danych przysparza spadek stopy bezrobocia do 6,7% z 7% w listopadzie, choć w większości był on wynikiem zmniejszenia się liczby osób na rynku pracy.
Podsumowując, raport z rynku pracy nie jest wystarczającym argumentem, aby oczekiwać zmian w nastawieniu Fed. W piątek potwierdziło to dwóch członków FOMC. Jeffrey Lacker z Fed z Richmond stwierdził, że potrzeba więcej złych danych z gospodarki, by zmienić pogląd banku centralnego i jego zdaniem w styczniu można oczekiwać redukcji QE3 o kolejne 10 mld USD do 65 mld USD. James Bullard z Fed z St. Louis oczekuje rewizji w górę danych i przestrzegł przed wyciąganiem wniosków z danych z jednego miesiąca. Jedyną rzeczą, jaką mogły zmienić piątkowe dane, to osłabienie oczekiwań tych uczestników rynku, którzy zakładali przyspieszony proces redukcji QE3, tj. w skali większej niż 10 mld USD na posiedzenie. Ale podstawowy argument wspierający USD w średnim terminie nie uległ zmianie i jeśli w tym tygodniu przedstawiciele Fed będą podkreślać pozostawanie na wyznaczonym kursie, piątkowa przecena USD może okazać się przejściowa.
Wracając do złotego, Mechanizm rynkowy przedstawiający zależność walut rynków wschodzących (emerging markets, EM) od polityki pieniężnej Fed był wielokrotnie przywoływany na łamach tego komentarza. W skrócie, ograniczanie programu skupu aktywów oznacza zahamowanie (jeśli nie odwrót) przepływów kapitałowych na rynki wschodzące, co prowadzi do spadku wartości tamtejszych aktywów, w tym deprecjacji waluty. Dlatego sygnały z rynku pracy USA mogące zastopować proces normalizacji polityki pieniężnej Fed stały się dobrym pretekstem dla zwiększenia ekspozycji w aktywa rynków wschodzących. Jednakże jeśli wskazana powyżej interpretacja danych jest słuszna, wówczas reakcja walut EM jest przesadzona, co zwiększa ryzyko odreagowania. Warto zauważyć też, że większość piątkowego umocnienia miała miejsce w późnych godzinach popołudniowych, a zatem po zamknięciu europejskiej części sesji, czyli kiedy płynność rynku złotego jest zdecydowanie mniejsza. To dodatkowo osłabia istotność osiągniętych poziomów..
EUR/PLN: Dane z rynku pracy są zbyt niejednoznaczne do interpretacji, aby uzasadniać skalę umocnienia PLN. Sądzę, że na bieżących poziomach EUR/PLN jest podatny na odbicie w górę i przed końcem tygodnia kurs powinien powrócić ponad 4,1650.
EUR/USD: Niewykluczone, że EUR/USD zdoła przebić się ponad opór na 1,3680, jednak w mojej ocenie kolejne istotne poziomy techniczne (1,3710, 1,3740) będą przyciągać sprzedających, szczególnie jeśli negatywny wydźwięk danych z rynku pracy będzie bagatelizowany przez przedstawicieli Fed.
Źródło: Konrad Białas, Analityk Alior Bank
Umocnienie złotego ze złych powodów
Na koniec dnia w piątek eurozłoty spadł poniżej 4,15, a zatem sięgnął poziomów, które ostatni raz były widziane w okolicach świąt Bożego Narodzenia. Za aprecjacją PLN stał czynnik globalny, o czym świadczy podobna reakcja innych walut rynków wschodzących od meksykańskiego peso, przez południowoafrykańskiego randa, po indyjską rupię.Tym czynnikiem był zaskakująco słaby odczyt zatrudnienia z USA – w styczniu w sektorze pozarolniczym przybyło zaledwie 74 tys. nowych miejsc pracy, podczas gdy oczekiwano odczytu na poziome prawie 200 tys. Był to najniższy odczyt od niemal trzech lat i od razu wzbudził obawy, że kondycja gospodarki nie jest tak dobra, jak dotychczas sądzono i pokrzyżuje plany Fed w procesie normalizacji polityki monetarnej, czego pierwszym etapem jest ograniczanie programu skupu aktywów QE3. Jednakże za słabymi danymi z rynku pracy stoi nagły atak zimy, który zatrzymał w domach 273 tys. Amerykanów, tym samym zaburzając wyniki. Historyczna średnia dla grudnia wynosi ok. 100 tys. i z tego powodu eksperci od gospodarki USA uważają, że czynnik ten mógł zaniżyć przyrost zatrudnienia nawet o 100 tys. miejsc pracy. W związku z tym jest wysoce prawdopodobne, że za miesiąc przy publikacji danych za styczeń nastąpi korekta w górę danych o zatrudnieniu. Dodatkowego zamieszania w interpretacji danych przysparza spadek stopy bezrobocia do 6,7% z 7% w listopadzie, choć w większości był on wynikiem zmniejszenia się liczby osób na rynku pracy.
Podsumowując, raport z rynku pracy nie jest wystarczającym argumentem, aby oczekiwać zmian w nastawieniu Fed. W piątek potwierdziło to dwóch członków FOMC. Jeffrey Lacker z Fed z Richmond stwierdził, że potrzeba więcej złych danych z gospodarki, by zmienić pogląd banku centralnego i jego zdaniem w styczniu można oczekiwać redukcji QE3 o kolejne 10 mld USD do 65 mld USD. James Bullard z Fed z St. Louis oczekuje rewizji w górę danych i przestrzegł przed wyciąganiem wniosków z danych z jednego miesiąca. Jedyną rzeczą, jaką mogły zmienić piątkowe dane, to osłabienie oczekiwań tych uczestników rynku, którzy zakładali przyspieszony proces redukcji QE3, tj. w skali większej niż 10 mld USD na posiedzenie. Ale podstawowy argument wspierający USD w średnim terminie nie uległ zmianie i jeśli w tym tygodniu przedstawiciele Fed będą podkreślać pozostawanie na wyznaczonym kursie, piątkowa przecena USD może okazać się przejściowa.
Wracając do złotego, Mechanizm rynkowy przedstawiający zależność walut rynków wschodzących (emerging markets, EM) od polityki pieniężnej Fed był wielokrotnie przywoływany na łamach tego komentarza. W skrócie, ograniczanie programu skupu aktywów oznacza zahamowanie (jeśli nie odwrót) przepływów kapitałowych na rynki wschodzące, co prowadzi do spadku wartości tamtejszych aktywów, w tym deprecjacji waluty. Dlatego sygnały z rynku pracy USA mogące zastopować proces normalizacji polityki pieniężnej Fed stały się dobrym pretekstem dla zwiększenia ekspozycji w aktywa rynków wschodzących. Jednakże jeśli wskazana powyżej interpretacja danych jest słuszna, wówczas reakcja walut EM jest przesadzona, co zwiększa ryzyko odreagowania. Warto zauważyć też, że większość piątkowego umocnienia miała miejsce w późnych godzinach popołudniowych, a zatem po zamknięciu europejskiej części sesji, czyli kiedy płynność rynku złotego jest zdecydowanie mniejsza. To dodatkowo osłabia istotność osiągniętych poziomów..
EUR/PLN: Dane z rynku pracy są zbyt niejednoznaczne do interpretacji, aby uzasadniać skalę umocnienia PLN. Sądzę, że na bieżących poziomach EUR/PLN jest podatny na odbicie w górę i przed końcem tygodnia kurs powinien powrócić ponad 4,1650.
EUR/USD: Niewykluczone, że EUR/USD zdoła przebić się ponad opór na 1,3680, jednak w mojej ocenie kolejne istotne poziomy techniczne (1,3710, 1,3740) będą przyciągać sprzedających, szczególnie jeśli negatywny wydźwięk danych z rynku pracy będzie bagatelizowany przez przedstawicieli Fed.
Źródło: Konrad Białas, Analityk Alior Bank
Komentarz dostarczył:
Alior Bank
Alior Bank